持股業績 1890 中國科培

1890昨天刚公布了一份不差的業績，說明高教賽道股相對受疫情較少，相比起K12賽道。五月份曾寫兩篇關於教育股的文章，有興趣可重温。

https://physiotcm.blogspot.com/2020/05/blog-post_22.html

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回到科培業績，收益上升一成六至4.18亿，毛利上升至3.09亿，EPS上升兩成三至0.16人仔（約0.18），學校收入以學費收入貢獻98.8%總收入，由於疫情關係需要退還住宿費給學生。學費方面佔收入最大為本科課程佔收入六成七（2.81亿），第二大收入為大專課程約6000萬（佔一成四）。收入增加最大原因是佔比最大的本科課程學費有近三成增長。由於今年初的收購事項仍待當局審批，所以哈爾滨學院的收入暫時未併表。同時公司巳公布2020/2021本科及大專課程，以及住宿費都會上調，本科課程由23800增加一成二至26800，大專課程由17800上調至18800。哈爾濱學院的本科課程也會相應上調學費。

在校人数也錄得顯著增長，除大課程人數下跌一成外，收入較高的本科課程有接近兩成升幅。整體學生人數較上年同期顯著上升53％至81291人，得益於學生名額迅速增長，2020/2021學年專升本項目學額為3600名，是上年度的11倍。由於廣東理工學院新鼎湖校區第三期建設完成及投入營運，進一步增加學额。兩間學校（廣東理工學院及肇慶學校）於新學年可增加5100及1300名學生，即下年的學費收入有望進一步上升。同時集團披露學校利用率擴建後由接近九成下降至七成七，這能對未來提高收生人數提供機會。

集團同時披露於2021年下半年再增加學生人數，主要是高要校區宿舍建設竣工並能提供4600學额，也擬定增加哈爾濱學院人数3000人。

投資此股未來有几大催化剂，包括收購哈爾濱學院的程序後可併表，此學院在校本科課程人数截至6月30日止約9366人，以接近兩萬元學費計能為下財政年度提供额外收入。同時集團未來會再增加學额，可望進一步提高收入及有望獲得更高估值，唯一缺點是公司因為股份獎勵計劃要额外發行1445萬股新股。同時公司現有約近4亿元計息貸款及上市籌集得8.6亿现金，相信足夠為未來校園擴建及併購之用，暫時未似有供股需要，計劃繼續持有，不排除加注的可能性。

後記 31/08/2020收市後
今天科培曾創新高7.32，但收市未能企稳於上一次的高位6.86稍稍有點可惜。抽水行為其實冇咩意思，但見大行的報告有點出奇，因為業績報告內提及新收購項目哈爾濱學院未併表，但提供3200萬管理服務收入。而集團披露毛利率改善主要因為學生人數及平均學費上升。

後知後覺
翻查股權披露，公司公布業績前兩週公司多位管理曾應誘過認股權證增持或初次披露持有該股，若早一點查到或者業績前買多注等派彩。另查股權架構時發現原來有一基金揸咗此股6.82%（1.36亿股）,此基金Orchid Asia 蘭馨亞洲投資集團同時有投資其他教育股（非香港上市）如正保遠程教育（Nasdaq/DL）是在綫職業教育服務供應商；而達內教育（Nasdaq/TEDU）也是職業教育培訓及K12在線教育服務供應商。暫時睇此基金也喜歡投資於職業教育板塊，但暫時以科培的業績較交到功課，看完這堆資料，也加強了投資此股的信心。

花旗發表研究報告，指出中國科培(01890.HK) 上半年業績表現不錯，收入及經調整盈利分別按年升17%及27%，毛利率改善主要是因為新收購的哈爾濱學院所致。展望未來，該行預期隨著學生入學率及學費前景改善，將會錄不錯的收入增長。因此，將中國科培2020至2022年的盈利預測分別上調3%、4%及7%，並將目標價由原來的7.4元上調至7.7元。基於其強勁的增長及未來有潛在的併購機會，維持「買入」投資評級