本週回顧 08052020

今星期五個交易天，美帝上星期話有機會搞制裁，搞到香港星期一低收成仟點，全週錄得几百點跌幅。
但上次提及的強势板塊繼續走強，包括內需板塊，基本上衣食行都勁。衣以運動服双雄2020及特步都錄得升幅，啤酒青啤仲要星期一找高，边炉1579 520 股都勁。
另外科網股整體都強，268 354 3888 799
澳門赌業股都強势。880 1128
公路股继續承接上星期好消息做好 576 1052
醫疗設備炒沛嘉上巿，853 继續升
水泥股持股914 走弱，但2233 3323 錄升幅，1313 平收
物管继續爆 6098 6049 持股3319 星期二標咗嘢就整固，唔信邪唔買3662 又升，星期一開低又唔肯翻兜。贴隻1755 又唔贤買跑出，藉收購消息再爆一噚。若星期一開買巳經兩成。吹就叻。2606始終巿場不太滿意，上星期寫巳寫明其繳付管理费中最低，低過九成。好息嘅就应買3316,話明payout ration 超過50%, 咁咪即係寧願派都唔留錢收購，限制增長。
內房今天做好，但整體錄得全週升幅不多，部份升幅較顯著包括第一季銷售錄得增長的几間，包括813 817 3380 1628 832 1908都有接近40% 升幅。今天1628股價非常亮麗，股息又唔差，應考慮買入。
另一省鏡板塊為車股及分銷商，分銷商四隻除買咗個隻外都有升幅：3669 881 美東及康汇。車股 175 2238 都唔錯。另外車股有兩隻做得不錯有2338 及3808, 特別隻重汽爆到七彩。

蔡金強訪問摘要

小金人再接受葳言大意訪問，節目分兩集，頭一集長半小時關於他對宏觀經濟的看法，冇no提供。第二集約二十分鐘左右，他對個別板塊的睇法。
在第二集他提及疫情衍生出几大投資主題，包括宅經濟、在線医疗，教育等，另外傳統舊經濟股如financial sector, 資源也继續為市場唾棄。
另外物管股他提及不想過份推，免得俾人感覺硬推。主持人其中拿2669的PE 說高，但oscar糾正不应拿historical PE 去judge, 应该用projected PE。所以整個行業的未來盈利增速30%左右衡量並不算貴。但以派息角度考量就較低。

另主持人提及今年內房股價表現參差，但oscar 認為比其他行業計已不算太差，個別內房股價表現不差如813 1813 884 及金地商置，他提出几個原因，基本上內房市場為存量市場，即新進場資金小，反觀物管每年管理費有資金不断流入。另揀內房必須要有銷售增長，他傾向選銷售排名在11 至30名內的开发商。他用的字眼是要「堅卓」，最好有物管分拆概念，及财務position 偏強。他沒有具體数字是甚麼，我相信同gearing ratio, 淨負債比率，現金對負債那些數字。

他也提及內房也有板塊輪動，早几年炒高增長如融創，去年舊外股時代，奧园等。

我覺得他言之有物及踏實，小了英sir 的赌性。

祝各位及自己好運。

今天會監察的股價

美帝又想搞制裁措施，搞到ADR 跌成仟點，五一長假期又小咗北水，低開几多唔知，我猜未必跟足。幻想加主觀願望。
今天反而想趁機轉吓倉內D股，Core Holding應唔郁啦，係執吓短炒個几隻，四月頭買五隻中得兩隻，其餘三隻表現唔得，但其實個三隻都唔驶输，短炒貨無盈利都係錯，不如退位讓賢啦。
大家都应該估到我想雞咗邊(几)隻，係几隻不是一。
有咩心水，內需衣食住行。
四大sector 应該前兩者秤先D，挾硬講話四大啫，仲有物管水泥同教育。
觀察較強板塊內的股價走势可預視後市走势，相較觀察指數走势更具指标性。
教育股:中滙 希望教育 中國科培 新高教
物管: 3662 6049 1755 2606
水泥三宝 :螺 华澗 建材
行: 576 1052
汽車分銷商: 881 3669
Health care : 3759 微創
飲食: 168 1717 火煱

睇吓D股守成點再決定。祝自己及各位戰友lucky😄

水泥股季度業績

各大水泥股先後公佈了第一季都業績，大部份都錄得跌幅，由兩成至八成不等。龍頭水泥股914錄得跌幅較温和，約兩成左右，其餘跌幅都几顯著如743，2009等。
914 首季淨利潤49.1亿，按年下跌19.2% 上年全年業績336.3亿
1313 華潤11.1亿跌25.2 % 上年全年純利86.2亿
3323 中國建材 6.195亿跌76.1% 上年全年純利 109.7亿
2009 金隅1.367亿 跌67.6% 上年全年純利36.94亿
743 亞洲水泥 2.1亿跌63% 上年全年純利31.5亿
山西水泥甚至乎錄得亏損。
2233 西部水泥附屬尧柏集團淨利潤1.347亿，跌27.23%
據數字水泥网報導，2020水泥价格保持高位，但銷量下降，做成大部份水泥公司業績下滑。四月份的全國多數地區恢復到正常水平。

如何揀物管

由涉獵到真正投資物管由去年開始，初投資3319由15蚊留下開始建倉，進進出出多次，此股有几次大爆發包括綠地減持及收購中民物管。
揀物管的criteria 包括几方面，節錄自蔡金強几個月前在民眾財經節目葳言大意中提到，言猶在耳。
包括母公司的銷售數字(對於依賴关联公司高)的公司特別要注重。如6098 1755 3662 及3316，因為会直接影響未來合約面積的增加。相反若以第三方交附的物管，此數字顯得冇咁大影響。如A living,永升及綠城服務。

另外一樣要注意是净現金水平，因為物管要增加未來的合約或在管面積，必須要有足夠的現金水平，所以几隻龍頭物管未來併購能力必須要加入考慮，所以現金水平较高的物管值得秤高一線。几大龍頭的現金水平都處於高位。所以之前提及过想小吼3316,还是要想一想。不知道是否大股東等錢洗？

還有要考慮收入分佈，住宅物業管理費較商住项目低，另增值服務佔收入供獻也需要注意，高毛利的物管都是靠增值服務拉高毛利，所以物管公司若能加大增值服務的佔比，對提高毛利率及增加毛利也有作用。

講咁多有咩选擇？除3319外，我会考慮跟進1755新城悦, 2606藍光嘉宝及3662,三隻都未破頂。
3662 之前買过，但因為錯失獲利机会。
陳兄都持倉，都令我有興趣重新跟進，筆境刚有收購及郭生於几天前增持咗一球於7.52。加上此股刚呈突破，下週若回调至此水平附近，会考慮跟進。因為俾此股高毛利率所吸引。
2606刚公布用七仟伍佰万收購三家於成都及無錫物管公司，增加在管面積3.489百萬平方米。凡物管有收購都应关住。集團現時在管面及合約積為分別為7仟萬及1.17亿平方米。
中型物管來說算是不錯。

物管股業績短評(懶人包)

以下內容大部份節錄自智通财經的作家，張忆东先生发表於網上，建議有興趣或巳投資物管的讀者宜去看一看。
https://m.zhitongcaijing.com/article/share.html?content_id=297994

張先生選取在港上巿其中十四隻物管股做評論：
業績方面(亿)
营業收入頭五大排名

1. 6098 96.5
2. 2869 85.8
3. 6049 59.7
4. 2669 54.7
5. 3319 51.3

淨利潤(亿)

1. 6098 17.2
2. 3319 12.9
3. 2669 5.4
4. 1778 5.4
5. 6049 5.0
6. 2869 4.7

若比較收入及淨利润水平，不難发現為何3319股價做好，2869相對利潤率較低，其實以收入計6049 2669 3319三者都在60亿樓下，3319利潤多2669接近一倍，可以反過來說3319的利潤是否太高？

股息派送淨额(分)及派息比率

1. 2606 97 31%
2. 2168 46.8 39.77%
3. 3319 45 48.11%
4. 6049 30 24.8%
5. 3316 28.7 70%
6. 1755 20.1 52.94%

從派送比率睇，做股東梗希望價息齊升，但若

從資金保留作併購為股東謀求更高回報看，似乎派息較高就不太好。

現金水平(亿)

1. 6098 82
2. 6049 65
3. 3319 42
4. 2669 24
5. 2869 24

基本現金水平反映公司未來併購能力，行業几大龍頭現金充裕，足夠未來使用。相反小型物管的個別現金水平不高，但派送慷慨，所以可能预示靠併購去增長机会較低。

合約面積 /在管面積比

整體大部份物管的比例都在一以上，即合約面積(未來会变為在管面積)，有三間比率超過兩倍，包括3662 1755 6098 。3662不知道張先生如何獲得此數字，因為翻查2019年報內包括在管及合約面積都找不到。未知數字真確性。

另外2689 3316 6049 1995 2606的數字都接近1.5。

若用數字去表達合约面積數字(亿方)

1. 6098 6.9
2. 1778 5.6
3. 6049 5
4. 2689 4.5
5. 3319 併表收購中民後有接近5亿。

基本上整個行業未來收入確定性高，在此一堆未破頂嘅物管中，似乎1755 及2606可考慮，但2606有瑕疵，下一部份再談。另外也有興趣跟進3316,貪其派送不差。

在管面积來源
兩極分化，有部份物管公司高度依赖母公司提供可托管面積，包括2669 3662 6098 1755及3316。此四間物管的在管面積來源超過或接近六成以上來自关联方，2669 3662更超過9成，所以未來関联公司售樓情況会直接影響未來合約面積增幅。另一边箱，也有依靠第三方的物管包括綠城服務2869 (81%)，永升 1995 （78%），雅生活3319 （67%）。

收缴率
大部份物管的收繳率达九成以上，只有小數物管的收繳率在九成以下如藍光嘉宝2606,只得88%,未睇此數據前还想小注，但看了後認為此股落後其中原因之一。但認為小注無妨。

 綜合毛利率排名

1. 3662 37.4
2. 3319 36.7
3. 2606 36.2
4. 1778 35.3
5. 6098 及1755 1995 三間都接近或超過30%

綜合毛利率只是参巧指標之一，因為視乎物管的在管項目組合如住宅項目毛利較低但量大，商業项目及增值服務毛利較高，特別是非業主增值服務如发展商的前期開售前的服務等。

3662 的毛利率超高，據年報披露物管毛利率為34.6%而商業运營毛利率為44.5%(但没有詳細列其內容如大健康部份的利潤貢獻)。

3319 的物管毛利率為25.3%，外延增值服務及社区增值的毛利率為49.8 及54.4%，而今次業績的亮點是外延增值服務收入貢獻盈利較物管大，所以能解釋高毛利率。

2606 的物管毛利率為28.3%，諮詢服務及社区增值服務分別為53.9及36.1%。毛利率較高也是因為增值服務總收入多过物管服務。

但奇怪母公司藍光發展的物管費為2.4/平方米/月而独立第三方則較低約1.6。

1755 的物管毛利率為 28.5%,開發商增值服務，社區增值服務及智慧园区服務分別為27.9, 64.3 及 18.2%。

兩項增值服務毛利也是超過傳統物管。

3316滨江服務

這間公司有興趣跟進是因為有別於一般物管，派送超高，70%,冇睇錯。但翻查年報見其在管及合約面積都不是太高或呈高增長，在管面積及合約面積為1.44及1.24仟萬。項目收費約為4.16/每平每月。关连公司的交付面積為0.96仟萬而独立第三方為0.47仟萬。集團收入集中在杭州。有別於高毛利率的物管股，傳統物管佔公司58.6%而高毛利率的非業主及業主增值服務為31.9及9.5%。

分部毛利率物管/非業主增值服務/業主增值服務分別為16.1%,43.2%及51%。很明顯公司毛利率較同業低是高毛利率的增值服務佔平较低。

內房第一季銷售數字

刚在智通财經睇兩篇文章，关於第一季內房銷售及拿地力度的綜合報導，有揸或想揸內房的朋友都值得看看。

關於第一季銷售數字:
http://m.zhitongcaijing.com/article/share.html?content_id=297932

骤眼睇前十大都是大家熟個几間，銷售权益金额及面积都係最劲個几間，3333 2007 萬科。
融創排第6 綠地7 龍湖8 世茂9 。要入十大銷售必須超過四佰亿。这批內房大部份市值都过仟亿。

若較進取的投資者，應從銷售排名在11 至30名內的房企來选。雖然一季不能反映全年的狀況，但在傳統淡季加上疫情困擾下還能交到銷售數字不錯。

11至30名內20隻內房的銷售數字我会較关注有在港上市的有金茂 310亿，富力259亿，龍光256亿，融信215亿，雅居樂196亿，旭辉194亿，奥园183亿。
暫時較跌眼鏡係合景得123 亿，禹洲有123亿。
另有興趣吓蓝光发展，銷售129亿，因為藍光嘉宝物管，較地区性及市值细，大家唔係咁啱胃口。

數字睇同比均值Top10下降10%左右，11-30均值下降13%,基於此數字暂時去睇疫情影響銷售不止於太差。这不知道除market sentiment轉好後所以上星期眾內房股價有D彈力。

同文还提到之前忽略了的數據，就是內房融資渠道，四月份由於疫情（海外）关係，內房没有发行海外債，因內房資金鏈向來是生存命脉，融資減少對資金较緊或槓桿比率较高的內房不得不防。

另一邊箱同時公佈了銷售面积，相信此一部份有揸物管的blog友都要望吓，需然不一定全依靠母公司交附管理，'起碼除发展第三方发展商外，也是不錯的供應。（內為万平方米）
TOP 10面積有6098 （1817万），3319 (530万/綠地) ，6049 (509万), 2699 (432 万), 1755 (352万), 3662 （178万）
2606 （149万），3319 (123 万雅居樂), 1995 (120万)。

單看数据，感覺上需要考慮重新関注6049，因無論銷售金额及面積都在前列。反而旭辉下的1995，今年增長会否放慢？另新城系醜聞後似乎被市場唾棄，但1755 又如何呢？