管理層發功？變相另類盈喜？

 今天中午收市後，1755發公告：

下午開市後股價扭轉上日弱勢，彈升接近9％收市，並錄得大成交配合，能否維持強勢就木宰羊。

對比中期業績數據，在管及合約面積都錄得顯著增長，在管面積由7.12仟萬平方米上至一億平方米，升幅三成八。

合約面積由1.67亿上升至2亿。儲備面積接近一亿。在管面積第三方由三成半上升至四成，說明外拓能力在改善中。但據半年業績披露，雖然外拓面積增加，但也不能對於整體收入貢獻抱過大的期望，因為據中績披露物管收入貢獻第三方只佔兩成半，說明第三方的收入較低。

管理層在昨天股價急回後今天發布消息，是否對於股價起提振作用？市場解讀尚算正面，只是不知道昨天股價急跌是否有基金年結套現？

不過暫時也不敢抱太大期望，因為昨天整體物管板塊走弱，跟上星期整體急升簡直是天淵之別。所以唯有逢低吸纳或逢高減磅拉低平均價。

再重覆買入此股邏輯: 管理層在20蚊邊附近增持，現價計仍相對仍有上升空間，此股相比在管面積及盈利相近的永升，存在一定折讓，不奢望能追平永升的估值，但也不應相差那麼遠。今次的预告，變相成為另類盈喜，因為在管面積的增長幅度巳有近四成增長，所以接近幅度的盈利增長也是可預期的。

24/12/2020 週記

今週得四個半交易天，本來应買賣兩閒，但個別股份受政策影響股價大幅波動，今週最主要有兩大事件，一是週初新能源股受惠發放信息，說明未來增加新能源佔總能源比例在2030前增加到兩成五，所以一眾新能源概念股包括光伏，風電等都大幅炒上，968及6865分別上升兩成及兩成六，其中6865更在一個月上升接近四成，食正的話都几和味，另隻2208金風科技連續兩週急升一成二，都好厲害，不過迷信者下年可能此股不宜太重注，因為天馬行空來說，巽卦，風也，下年飛星六入中，五黃到巽，所以我咪吹到咁大。不過純粹吹水，看宫不用太認真，因為炒股應著重基本而非不科學的說法，罪過！

今週watchlist 內大部分股份都走弱，基本上講几隻升嘅公司在几句內巳可搞掂，CRO 企業近几週持續走強，基本上落咗車的朋友識上返車就不錯，2359及3759分別升兩及四巴仙，升幅像無咩睇頭及值得品題的地方，但3759連升四週，2359都3週，在10几附近落咗車的3759是否想喊？2269都連升兩週。1521今週也升九％，似乎整板有資金流入中。

本週另一题材是週一整板都有反彈的物管，3319微升1％，6098及6049分別升一成一及五巴仙，6049兩週累計升咗接近兩成，甚麼原因，其中之一是流通性，講咗很多次，流通股數對股價上落有明顯影響，港股股本6049得1.23亿股，推上股價扣埋股東持股以几仟萬股就可以，有咩難度，很少人題但这是本人一點點觀察，其他物管個別也有類似情況，大家不防觀察吓，之前巳出帖文討論，所以不再在此贅。

內需板塊個別造好，2313今週升六巴仙，創新高加連升三週，2020安踏急升一成，1579頤海急升一成五並創一個月新高，520連升三週後今週下跌5％，一升一跌是否within sector rotation？海底撈都升5％。內需還有1717,連續兩週急升，繼上週升一成今週再升9％，轉勢炒落後？

另並較值得留意是二線科技股股價表現，除9988被立案調查及反壟斷法的影響下，一線科網不排除巳有資金流出到二線科網股如手遊，Saas股等，隻241本來受惠於6618喪升後也跟升，但星期三受累於母公司被調查消息也被拖低一成二。268及354分別升3及4％，2400升一成，2013連升三週，今週升4％，1810急升一成三。

資源股普遍受壓，1818 及2899分別下跌九巴仙及平收，1208下跌6巴仙，1378跌8％。

醫療設備股1789下挫一成，1302也連跌兩週，今週跌4％，853輕微下跌2％。

「守」得雲開？

相信用守得雲開來形容今天物管板塊也不為過，但反彈能否持續需要多几天觀察。因為今天若以成交超過仟萬的物管公司來算，共有約38億成交，多與少大家未必有概念，但對於龍頭有成接近15億成交計，最近來說僅次於配股當天的28億。翻查aastock數據，主動買入及賣出宗數分別為4289及1306宗。其實多多少少買賣宗數對預視後市發展很難，但起碼有資金流入配合升勢。

另一非持股但是基金愛股1995，主動買入及賣出宗數分別為1065及560宗。今天此股創3個月新高。

商業運營三寶1209，主動買入及賣出宗數分別為2751及3198宗，此股現時估值不低，今天創上市新高。 另一寶9909，主動買入及賣出宗數為625及534宗，今天創1個月新高。3913的買賣盤則1163宗主動買及1214主動賣。

持股1755及3662的主動買賣盤數據為買/賣(434/190)及(658/229)，3662創一個月新高而1755創十天新高。

同樣整個板塊爆升都出現在今天的光伏股及上星期的醫療板塊，能否維持相信要觀察資金會否持續流入，以及未來盈利能力。今天財經理財週報提及物管板橋估值不高，未來催化剂是物管的盈喜潮，但是據過往物管公司一般在業績公布前一到三星期前發出盈利预警，所以現時若打算炒盈喜利好就略嫌早一點進場，但個別估值不高，有獨特概念或受資金垂清的公司可優先考慮，但估值vs資金喜好有時候未必可以兩者拿到平衡，特別資金抱團那批並不便宜，但有時候太過篤信估值反而會顯得執迷，特別是在樂觀情緒主導下估值可遊走於天花與地板之間，建在地板賣在天花這種神级操作暫時不能達到前，唯有考慮在那批較有潛質反彈的遺珠中尋寶，當下還未建倉隻商業運營低水股，downsize 一成而upside 可能有兩至三成，但持股中也有類似相若升幅的機會，如何揀，真考功夫及…….。

寫在別人看不見的時候

其實寫此篇原起於Mr. Market提及合景悠活3913,此股仍在潛水三成左右，以星期五收盤價計，預計2020年盈利約2.74亿，即PE約38倍。上市時PE計約58倍。

公司主席孔健岷先生自11月23日開始增持股份，累積增加股數約一仟四百萬股左右，增持價在5.87至5.18，主席增持數目佔發行股數低過一個佰份比，但起碼也有積極作用。

關於公司基本面，在十一月底曾發帖文分析：

3913

公司在上市後公佈第一單收購項目，收購廣州市潤通物業管理有限公司八成股權，收購作價2.14亿元，市盈率11.65倍，並提供利潤保證連續三年為2020年至2022年為2仟3佰萬，2.53仟萬及2.76仟萬。

收購作價在物管中算是中性。

在上市物管當中，擁有較堅實商業運營項目的包括有9909 1209 及3913，这裡提及的商業運營是有商場項目，三間公司中以1209及3913的商場項都在較一線城市，而9909的商場項目侧較侧重在二線城市，但商場在管面積则在三間中最大。

1209及3913商場項目各具賣點，3913的商場項目主打3條路線，包括摩方，悠方及悠方天地。

https://news.futunn.com/stock/15493614?src=2&auth_token=634251&clientver=10.24.1332&user_id_type=1&user_id=16506095&channel=4&clientlang=1&clienttype=13&user_main_broker=WzFd&is_visitor=0&skintype=1&data_ticket=3dfaedb5369d924361bab6d32a25ed7b

保薦人為農銀国際及華泰國際並沒有出報告，反而大摩 瑞銀及銀河聯昌有出報告及目標價，分別為8.34， 7.3及10.85。三間投行以銀河聯昌最樂觀，其餘兩間都較貼近招股價7.89區間。感覺上上市價較為預視2021年的估值。

以上列出的文章較為突出是提及公司的商場目標客户群為中青年人，看到瞄準現在具消費力的一群，並有一些商場打造成潮流品牌及廿四小時營業，成都摩方更有室內瀑布達五層高，相信較具地標性的作用。

上市中的商場營運項目中以擁有一二線城市的物管較具稀缺性，物管低潮在此堆物管當中低乎較少受影響，其中較大市值的1209算是第一梯隊，市值為712億，9909市值151亿及3913為106億。購物中心1209有近四佰萬平，9909約有七佰萬平及3913有近三佰三拾萬平。

若想投資物管而不想投資以主宅及環衛項目的公司，可以考慮以上三間，但較肯定是此子板塊已經不算便宜，市場賦予的溢價是否能繼續維持，真的要待下年業績期再作評估，但跟不跟各大基金，孔主席及大V 上車，真的是看官自己去決定。

 

18/12/2020週記

 今週個別股份急劇波動，如光伏玻璃雙雄968及6865，兩股今週埋單雖然升，但週中波動及968因配股消息影響砌低，臨尾抝腰上翻來確實緊勁，968及6865分別升一成九及一成五。隻3800仲跨張，抽三成八。

上星期提及體育用品弱勢，今週除隻6110外，其餘都繼續弱。今週另外較突出是二線科網股如手遊股，777及799分別升8％，268升3％，302升6％，354跌1％及3888平收。

物管股個別有反彈，6049升一成五，3319升9％，6098平收，6049升得多除因為殘外，另因為….…，你們知道的，若不知道翻睇之前博文。

除此之外，個別異動股有3898，急升一成八，資源股也急升1818 2899 1378及1208都急升。油價反彈隻135都有升。

今週醫藥板橋包括CRO，傳統藥企及設備股等都做好， 1177及1093分別升一成六及9％，3692翰森升5％，1478金斯瑞升一成三，藥明康德2359及康龍化成3759分別升一成及7％，線上醫療241隨6618繼續做好，升7％，設備股853急升一成四，1789愛康也升一成四。1951錦欣升7％。1521升8％。

內需股520升4％，168跌3％，1717急升一成，6862海底撈跌2％，1044升5％。

內房股部份有反彈，見底跡象？待觀察。

重新建倉物管股

由於資金所限，基本上可以投資的物管公司其實有好几間，包括高增長高估值的梯隊6098碧桂園服務 1995 永升生活 1209華潤萬象生活，也可以投資高增長中估值的梯隊1755 新城脱9909寶龍商業 或建業新生活9983及雅生活3319，甚至乎低市值（50亿市值）或特殊概念的公司如 3662奥園建康 1922銀城生活服務或3316濱江服務。

在港上市的物管公司巳超過30間，特別今年上市的物管公司為數不少，上市後表現很參差，有仍守住招股價之上如9666金科服務，1209華潤萬象1516融創服務，但更有一大批仍在招股價之下，如世茂服務873（上市價16.6/現價12），6666恒大物業（上市價8.8/7.97），6989卓越商企（上市價10.68/9），合景悠活3913（上市價7.89/5.31），建業新生活9983（上市價6.85/6.07），正榮服務6958（上市價4.55/3.98），第一服務2107（上市價2.4/0.88），金融街物業1502（上市價7.36/6.15），興聯物業9916（上市價1.99/1.19），燁星集團1941（上市價1.56/0.9）。

從上面一堆公司可以看到現在破發的公司佔大多數，但这批公司並非一開始就破發，有些甚至乎較現價計曾創上市新高。以上破發公司在未來能否浮水很視乎大市或資金會否重新關注物管板塊，又或者直接講以往被吹棒成輕資產及高確定性的故事能否舊事重提。

同時不可以否認是这批潛品確實於上市時定價非常進取，動輙五六十倍PE，就算現在距離招股價很遠的1209，現價計都有成百倍PE，2020年上半年赚3.38亿，當全年赚8亿計，現價計都接近80倍PE，現價是否巳Price in 未來增長真的是見仁見智。不過1209有其獨特概念，容後再談。

所以若要在物管板橋中揀公司去投資，似乎要在滄海中找遺珠不是易事，反而在巳上市超過一年的物管或有獨特概念而最近又被「殺」下的公司，也有一搏之理，畢竟市場現時較被資金喜歡的物管為1995 6098 1209等各自有概念的物管，或者一批較冷門或屬較二三線的梯隊。

而我則選擇了6098 1755及3662三隻，若資金容許配置更多，我會考慮再配入3316 1209 9909，扒冷的我會揀埋1922及2606，或者較穩健的9666 及1516。

資金所限真的不能把所有或大部份資金都押在同一板塊上，畢竟市場現在並不當物管板塊為當炒項目，現在考慮建倉的話可能要捱價及需要等到下年二三月業績期各公司發盈喜才能有機會再炒上，這段時間可能需要承擔市場風險及浪費機會成本，而我對於物管板塊的關注度，相比起教育及生物科技外算是花了較長時間去留意，也算是投資板塊中較舒適及相對容易駕馭的板塊。

回到選股身上，6098其實並不算是我在物管板塊中首選，但作為龍頭（市值計）及適逢今天發新股集資而股價偏軟時買入，可惜今天我是於競價買入，因為…………。一句講太快手唔睇定囉，收市前在富途看到有傳聞騰訊及高瓴有興趣接貨，是否他們相信過几天先可以去引證，6098自上市後，曾經有几次較大型的融資活動，包括去年一月以11.61配發1.68仟萬股，集資約19亿由JP morgan 經手，第二次融資是今年四月份以溢價發CB，集資淨额為38.75亿。

到今天折讓9％配股集資淨籌77.5亿，沽勿論今次是誰人接貨，今年多次併購巳耗掉大部份之前兩次集資的資金，相信除補充公司現金儲備外，未來公司有機會再進行收併購，繼續發揮其龍頭本色。現在雖然要捱價，今天成交除因為有配股外，總成交28.66亿，北水淨流入8.44亿並排首位，但沽空額佔總成交高達六成六!

今天還有趁龍頭配股令行業吹冷風下被錯殺的公司，其中之一是3662，此股在去年曾經投資過但未賞甜頭，今次重新關注主要有3大原因，包括公司初步終止收購連天美公司，及改變上市集資所得的5.73亿，以現金8.7仟萬收購北京博安物業服務，收購造價計PE 低過六倍，目標公司提供1550除税後利潤。並提供208萬在管面積及在管項目包括高端物業及社區服務，同時提供供暖服務面積385000平方米。

此項收購若在物管當炒時期相信會拉動股價向上，相反在行業吹冷風及龍頭配股消息下，股價毫無反應是正常，因為在行內出現併購消息而股價冇反應比比皆是，如2606藍光嘉寶在今年併購項目之多算是數一數二，股價表現也是…………。

為何一單收購能引起我的興趣？最主要因為公司逐步走向正軌，放棄收購健康產業，釋出回歸本業的讯息？另一原因是公司已創52週新低，若果各位有跟開此blog的戰友都知道公司有高層適量增持，包括對上一次主席於十一月以平均價5.52增持，而執董陶先生於十二月初以平均價5.06至5.15小量增持。現價計較公司高層增持價更低，相信有機會回穩。

最近新建倉的還有1755新城悦服務，簡單總結一下截至六月半年度的業績狀況，總合約面積為1.67亿，在管面積為7.12仟萬平方米，即儲備面積超過一倍或9.58仟萬平，業務涵蓋27個省份及122個城市，執行董事兼主席為戚小明先生。半年收入12.21亿，淨利潤為1.88亿，毛利率29.8％，淨利率為16.8％。分部收入方面增值服務收入（6.91亿）佔比高過物業管理服務（5.29亿），而細分增值服務收入三大類並以社區增值（1.85亿）及智慧園區（2.08亿）增長接近一倍，開發商增值服務（2.98亿）增長為個位數。

在管面積方面，新城系佔64.9％（4.62仟萬）而第三方佔35.1％（2.5仟萬），而收入貢獻則以新城系佔七成半，很明顯關連方的每平方的管理費更高，而收入分部以長三角中的江蘇省（江蘇、上海及浙江）佔五成四，中西部佔兩成左右。

集團於2018年10月上市，共集資淨额為5.384亿人仔，其中六成（3.23亿）作為併購之用，而巳動用1.63亿並剩下1.59亿，即未來公司若要進行大型併購前有供股集資的需要。

股權結構方面，王氏家族持有73.34％的股份，總股本為8.2亿股，即流通的股份只佔2.19亿股。半年每股盈利0.23RMB（HKD 0.2714）,若以現價計PE 約30倍。

執董兼主席戚先生自九月開始受後五次增持，持股量由4M增加至4.58M，這手貨平均價為22.46，當然戚先生之前行使股權獎勵成本低很多，但起碼現價計不算太高，仍有修復空間。

除管理層增持為考慮買入及估值不算高外，對比較市場受喜爱的1995 永升生活服務，似乎1755折讓很多，所以也是買入原因，為何對比永升？因為兩者無論營收、在管面積及盈利也接近，所以不妨PK 一吓。

於2020年半年結，永升收入為13.44亿，溢利1.71亿，合約面積為1.428亿平方米，在管面積為7.72仟萬平，儲備為6.56仟萬，儲備覆盖稍低於1。而各約面積在2020年上半年增量為3.23仟萬，收入結構方面物管佔近六成8亿，增值服務高速增長分別為非業主的增值達2.827亿及社區增值達2.6亿，業務覆蓋多達80個城市，在管地區分布以東部地區佔六成六，北部地區佔一成一，業務地區也有與1755重叠如上海，在管面積關連方884旭辉集團佔兩成三，第三方佔七成六，在管面積中若23.8％為非主宅。而收入貢獻方面（物管項目計）旭輝佔3.15亿（39.3％）而第三方佔4.86亿（60.7％）,毛利率為30.7％,銀行結餘為28亿，集團2018年上市時籌得6.19亿，约3.75亿作收購之用（剩餘1.6亿），1.776亿建立智慧社區平台。

公司於2020年六月份以11.78配售1.34亿股，共集資15.64亿股，股權架構方面，大股東林中先生及其家族持有56.34％股份，每股盈利0.11RMB（HKD 0.1298）, 現價計PE 約59倍。

現在看兩間公司的估值並運用今年的半年盈利去計市盈率並不是最正確，因為隨新交付及併購項目併表後下半年的業績增幅一定較上半年為佳，但以今年的業績計1995是否太貴，還是1755有追落後空間，若以戚主席平均增持價計，1755當時的PE 約41倍，較貼近市場平均估值，即現在有約三成三上升空間，是否值搏看官自行衡量，所以此股若不幸繼續下跌，不排除有再增持的空間。

11/12/2020週記

今週整體watchlist 內股份繼上週偏淡外，今週延續弱勢。大部份sector都錄得跌幅，只有小數股份有升幅，錄得明顯升幅的公司包括有2013（10％），3800急升（22％），139（8％），241（11％）。餐飲股今週做得較好，連帶啤酒也較平穩。

餐飲520承續近週強勢，繼續升3％，6862升5％，1579跌1％；291華創升4％，168青啤升1％。

內房股整體普跌，1918創52週新低收跌6％，688跌6％，1109都跌4％。另一集體走弱還包括電力股，很多都創3個月新低，836跌6％，1071跌7％，2380跌1％，902跌8％。

內銀內險都弱勢，弱勢板塊還有體育用品股，6110滔博跌一成三，3818跌一成二，2020跌1％，1368跌7％。

汽車代理同樣弱勢，早前較強勢的3669都跌8％，881跌7％，1293康汇寶信跌8％，1268跌4％。

科網股個別發展，268升5％，354跌5％，手遊股799跌5％，2400跌5％，小米升9％，配股後越升越有。

物管股整體偏弱，特別6098配股令整個板塊集體走弱，6098砌高配股跌2％，6049挫一成一，3319跌5％。

車股175升5％，1211跌1％，2238跌1％。

一封寫給1890中國科培管理層的信

尊敬的葉主席及張湘伟博士首席运营官，

你們好！

我是貴公司的一名独立股東，雖然所投資的持股比例佔集團總发行股数不多，但也很關心公司的发展最新动态及股价表現狀況。

我相信公司自2019年1月25日以港幣上年價2.48在香港联交所正式上市後，股價表現自八月份公佈業績後所創記錄高位港幣7.23後，股價每況愈下，當然公司的實際價值很多時候會受很多不同因素影響，如市場氣氛，公司未來及現有業務发展狀況及業績表現等等諸多因素所影響。

但公司於公佈中期業績創新高後除市場因素外並沒有重大負面因素影響，相反公司更在十月廿七日於港交所發公告並透露於2020/2021年度兩大學校及哈爾濱學院的收生人數及學費会顯著增長。

自此消息公布後公司的股價並沒有真正反映於股價方面，反而迎來是股價表现拾级而下。说到这裡，我想反映的不滿並不是因為在買入公司後錄得賬面虧損而亂投訴，反而想贵公司的管理層包含叶主席及張博士能正视公司業務发展外，也同樣照顧小股東的利益。具體建議如下：

1.作為上市公司運用資本市場平台，可透露股票回購去提振股價表現，貴為公司股東之一，若公司在未來沒有重大收購項目下，是否可運用手上3亿多的現金去考慮提出回購股份？此舉不但能反映管理層對於善用公司於資本市場募集得來的決心及能力，同時也能对外界釋出訊號證明公司股價並沒有真正價值!

2.改善與機構及專業投資者的關係及增加曝光率

這方面相信貴公司的投資者關係或公關部債任重大。因為翻查公司自2019年初上市以來，有追蹤公司業務並有发表研究及投資報告只有保薦人之一花旗囯际，其他投行並沒有覆蓋公司的發展，說到这裡不得不提公司作風及行事低調為主因。與潛在股東或投資機構建立更緊密的關係除可讓外界接觸到公司於業界發展的最新狀況，也能進一步優化公司潛在股東結构及基礎。因為據聞同是提供高等教育公司中汇集团（港交所上市編號382）在十一月中公佈業績後曾舉辦投資者推介会及roadshow，此举不但能增加曝光率外也可以提供一個平台給予投資者近距離接觸公司管理層的机会。若公司管理層有留意中汇集团的股价表現及发展，相信作為投資者都会有考慮轉投資於該公司的意欲。

说到这裡，我也很感慨公司不論在市值，毛利率及資本运用以率都有如此優良的表現下，股價表現近月疲不能興。一間能擁有超過百份之六十以上毛利率的高教公司，相信在芸芸上市的高教培訓企業中也是行業領跑者，股價如此不济希望管理層考慮一些積極措施去改善，以提升公司的市值及股東回報雙赢局面。

其實公司管理層及高级行政人員於業績公佈前相繼行使認股權證，以及公司於九月上旬有部份管理層增持股票，但相繼动作並未能对公司股價帶來明顯提振作用。

最後，想知道哈爾濱石油學院的併購進度，因為在中期業绩公布時公司只收取該學院几千萬的費用，但未完成併表動作，請問叶主席该活動进行得如何，能否在全年業績公佈前完成並提升集團的總收入？

感謝你的耐性及時間看到最後，祝公司業務蒸蒸日上，及股價於未來能充分反映公司的真實价值。

香港投资者及博客作者

Blue Moon Group Holdings Limited 藍月亮集團控股有限公司

以下資料及拮圖來自藍月亮招股書

上市市值介乎586至756亿港元，上市開支约2.34亿，而上市後會派23亿股息俾現有控股股東。

2020年受疫情因素影響收入明顯下降，但半年溢利3亿左右，收入較去年小但溢利上升，公司解釋得益於电商銷售渠道，減低傳統線下銷售依赖及成本。2019年全年溢利10亿，若今年盈利與去年相若，下限定價計58.6倍，上限定價計75倍，這假設是今年盈利與去年相若，但今年上半年銷售產品，特別是衣物清潔護理產品下降，而受惠於個人衛生意識的提高，公司另外兩類產品個人清潔護理產品及家居清潔護理產品銷售上升。

中國家庭清潔護理行業概覽

根據弗若斯特沙利文報告，於2019年，中國衣物清潔護理產品、個人清潔護理產品及家居清潔護理產品的零售銷售價值分別為人民幣678億元、人民幣95億元及人民幣335億元， 分別佔中國家庭清潔護理產品零售銷售總價值的61.2%、8.6%及30.2%。

中國衣物清潔護理及洗衣液市場概覽 根據弗若斯特沙利文報告，衣物清潔護理產品按產品功能而言涵蓋兩大類，即洗衣劑 產品及洗衣助劑。洗衣劑產品是適用於衣物洗滌的清潔劑，通常有洗衣液、洗衣粉及洗衣 皂的形式。洗衣助劑是可促進清潔過程的洗衣產品，包括衣物柔軟劑、衣物調節劑及衣物 增白劑。

公司主要產品收入為洗衣液產品，據網上數據所知，其實此市場競爭也算激烈，雖然公司聲稱市佔率第一，但與第二位差距小過一個百份點差距，所以並不是絕對壓倒性龍頭：前五大市場佔有率公司依市佔計為蓝月亮（24.4）纳爱斯（23.5）立白（12.3）威萊（11.2）寶潔（9.9）。

而線上零售銷售價值計蓝月亮側有壓倒性優勢，公司解釋為較早佈局电商銷售渠道，所以銷售价值佔市場份额有33.6％，而第2及3位為威莱（14.8％）及納爱斯（13.5％）。至於個人清潔護理方面，公司於洗手液的市場佔有率為第一（17.4％），排第二為寶潔（17.0％）。所以面對行業競爭也算激烈。

第三類產品為家居清潔護理，集團市佔率只排第五（只佔1.7％份额），被立白大幅拋離（立白市佔32.3％），排第二為納爱斯（23.6％）。

所以投資藍月亮暂時等於押注於公司於洗衣液及洗手液兩個市場俱為第一佔有率，剩下家居清潔用品貢獻較少及面對激烈的競爭。據招股書披露，公司於2019年線上銷售渠道佔總收益佔比為47.2％，而截止2020年半年，收益為24.35亿及純利为3.02亿元。其中線上渠道收益為14亿，佔總收益為58.8％，進一步上升至58.8。而線下銷售方面，公司現時七成分銷商位於三線及以下城市，如英哥話齋，這可能是未來內需市場增長較高的地方，印象中京東近公佈的業績也是三線城市貢獻不小，事有湊巧，藍月亮的線上銷售除自家網店外，也是依靠天猫及京東兩大平台貢獻收入。似乎三線城市及線上渠道為藍月亮佈局的兩大亮點。

收入貢獻方面以洗衣液市最大，2019年佔全年收入約八成七，到2020年洗衣液的貢獻下降至七成左右，相反個人及家居清潔護理，特別個人清潔用品由1.8亿增加超過一倍至4.6亿，而家居清潔護理也有增幅由1.75亿上升至2.88亿。所以洗衣液的收入下跌（23亿下降至16.8亿）部分被其餘兩項增長所抵銷。

上圖來自招股書關於洗手液產品的介紹，較吸睛是第一樣產品，微米泡沫氨基酸洗手露，150毫升盛惠188人仔，上淘寶睇冇咩人買，梗係啦，贵到呕，相反較平價的洗手液有几萬人幫襯過。

產品價格變化方面

收入佔比較大的洗衣液產品反而下跌，而個人清潔護理轻微上升，而家居清潔用品售價也較去年同期下跌。這對於未來收入方面帶來較負面影響，因為單憑2020年半年銷售數據披露來睇，價量齊跌，所以投資此公司不可不注意。

另一樣也要注意是公司的產品成本結構，據披露公司原材料成本主要包括化學品及包裝材料，分別佔銷售成本總額的49.5％及43.8％，這些原材料相信大家也會認為這些化學品及塑膠品也会受原材料價格影響，若未來能源價格上升，也會有机会增加公司成本。

關於電商或線上銷售情況

以上數據表明公司於線上渠道的細分項目，直接售予電子商務平台，據公司披露資料推算，公司的兩大電商客户為京東JD 及巴巴BABA，截至披露期間，兩大公司貢獻收入穩定增長，2019全年京東及巴巴分別佔10及9.6亿，佔公司總收益14.4％及13.6％，到2020年的半年計，兩大公司貢獻分別為5.54及3.15亿，很明顯巴巴若按年計對藍月亮收入貢獻明顯倒退，反而京東的貢獻持續上升，想別京東與蓝月亮的合作關係更理想，这也可能公司巳在2013年合作，相反巴巴则是2015年才合作。

結語及打新策略

睇咗份招股書後，由想大手認购改為普通認購，信心只是一般般，但也可以適量認購，原因如下：

1. 公司主打的洗衣液及洗手液雖然算是市佔率第一，但面對行業颇激烈的競爭，相較第二市佔率的差距不是太濶，說明行業競爭激烈。
2. 電商或線上銷售於今年收入貢獻巳经超過一半，但其中一大電商巴巴的收入貢獻明顯下跌，公司沒有披露原因，就算第四季為傳統旺季，相信这部份也會對公司收入造成負面影響。
3. 公司收入佔比最大的產品線售價及量相對去年同年下降，雖然疫情會特別影響線下銷售，但下跌的價格也會直接對主要收入貢獻的構成負面影響。
4. 未來原材料價格趨升也有机会對產品成本造成壓力。
5. 無論以招股價任何區間定位，公司的估值肯定是超貴。

公司也不是一無是處，最主要賣點包括稀缺性，云云港股上市公司中直接對比業務的公司近乎沒有，較為接近的有南順香港411，有出品洗衣液及家居清潔用品，但南顺市值細及流通性低。同樣是個人健康產品的公司有3331維達主打紙巾及1044恒安主打纸巾及女性衛生用品。後兩者市盈率也在30倍以下。

所以藍月亮是港股洗衣液的第一股，初上市有機會市值大過1044（現價計市值為659亿），基於其市值，相信很快會入你想像得到的指數，港股通等。

另一賣點是雖然公司上市價計估值昂貴，以及回撥較多，但公司主要兩大股東分別持有77.36％及Hillhouse 直接及間接揸9.3％，即相對股權集中，要推上去相對力度較「易」。

所以今次信心雖然一般般，但藍月亮也算是千呼萬喚，以及其概念獨特加上內需概念，相信及希望定價不要太進取。

04/12/2020週記 揾食艱難

 用揾食艱難來形容今週並不過份，因為今週watchlist 內大部份公司都錄得跌幅，即今週報吓边D股票升就可以，名單內有不少股份都創5天或10天新低。有些較有觸目的升幅公司離不開熱炒板块如光伏股，一隻保利協鑫巳升五成三！

堅冇睇錯，另外也有一些之前調整幅度較深的股份也迎來像樣的反彈，如醫療設備股，853升8格，1302先健科技動作多多，先公佈高瓴接咗阿爺手負（国家任務？），再配2.87亿股（配股价3.2368）集資，收盤在3.98，都咪話唔勁，短時間內差不多升咗一倍，證明有些公司是需要時間，陪他成長！隻1789急升一成五，但睇翻几錢砌落嚟，你又唔会觉得佢彈好多。

生物科技板塊也有些公司做得不錯；，1458金斯瑞早排有些新聞出後股价跳水，今週反彈一成三，另外cxo几隻做返好小小，3759反弹一成一；藥明康德升九格。

澳門赌業股也有些表現不錯，新濠升四格；880升一格，1928金沙升4％。

內需股個別發展，啤酒得華潤得升七格，168升得一格，火煱股隻520升兩成一，海底捞升七％，颐海1579升四％。除餐飲外，体育用品股不差，6110滔博升9％，特步1368升7％，安踏升2％。汽車代理得隻永達埋單有得升，中升881及美東分別跌5及6％。1458周黑鸭升7％，1691JS 環球升6％，1717澳優升5％。

科網有隻心動2400升接近一成，799升2％,268及354分別下跌4％及1％。

至於內房及物管板橋個別發展，內房股普遍向下，特別隻813急挫一成五，反而物管股隻6098碧服升9％，6049升4％,3319跌2％。

資源股部分捱沽，水泥、油股、油服股都有調整，除鋁業股守得較好。

其他做得不錯的股份包括576及1157（急升接近兩成），教育股隻667有7％升幅，780升6％。

繼續苦戰及「負戰」

基本上若作為負面教材的話，看官可以繼續睇本blog,因為很慚愧，今年還在負戰中，仍未可以浮出水面。本來十一月動盪後有機會拉近一點，但可惜是又因為手揸的股不是買賣時機不對，就當然是揀錯對象。兩者都是因為水平未到，也可以出現在組合配置的問題上。

踏入第四季，其實巳轉咗小小打法，加配舊經濟股及還持有新經濟股，若在新舊交替時很難會有整個倉同步上升。

今個月明顯跑輸大市，因為恒指有接近9巴仙升幅，若觸覺夠時還有機會買入舊經濟股如內銀內險，也應該有不錯升幅，未至於被大市進一步抛離。持倉中舊經濟股現持有581 及2128,581 的操作確實有點差，因為兩次買賣，第一次是在2.1附左建倉，後沽出換入其他股，之後重新建倉是在業績預喜後再追入，暫時並沒有甚麼進賬可言。这明顯是買賣策略及操盤能力問題。買入資源股在第三季及今季基本上是可以跑贏科技股，江銅，紫金，五礦，甚至鞍罁在短時間內有四五成升幅，足證找對板塊及資金配置調整是何其重要。

另外較差的操作是在十一月初美國大選及疫苗消息後在波動市中被震走可獲利的股票，包括241 1810 1585 等，這些股份都在亏損下止蝕，若有能力揸到月底結果是很不一樣。

資源股的配置除581 外，早前也曾買入1088 及3323, 1088 也是因短炒瘾發作而沽出換入不比他好的股票，而3323未能在高位減持，慶幸不需要在亏损下沽出，當然也避過星期一的急跌。

航運板塊也是新加入的公司並有賣出買入，最初是買入144 636 及1308,當然不是在大升浪前，建倉時間若在上月初，144 最後接近平手换出，636曾憧憬派息買入後沒有等沽出。

1308較值得討論一下，此公司專營亞太區航線為主，買入前還沒有傾RCEP,有幸食咗升幅，但此股單日波幅很厲害，據聞紅猴管理的基金也持有此股，若對航運股持有樂觀的態度，除1919 2039外，也是選擇之一，當然三者之間業務不同。

另外死守1890是錯誤投資嗎？這個課题一直困擾我接近兩個月，若有跟開此blog的戰友都知道我除物管，醫療外，教育也是我有睇開的板塊，高教股或者是整個板塊在九月初血洗後，都在十一月中有個像樣的反弹，科培稍微有輕微跟隨。但仍相較其他高教股的反彈有较大差距，特別是相比也是高教股的中滙集團，更加差天共地，科培我認為無論從盈利能力，未來學費及收生人數增長，以及哈爾濱学院併表後帶來的收入貢獻在可见的將來都不會比中汇遜色。但最大差異我相信是公司的公關可以有更好的發揮，中汇在爆升前巳經有不少財演推介，有些财演更是推介多过一次。如伍叔，X氏通道發明人等等，據聞382也有在最近進行投資者的推介會等Road Show,並發放樂觀盈利预测，所以公關的能力立見高下，我也曾有一絲衝動希望管理層及公關可以做好一點及關注公司長期交投疏落及股價落後。这不單於是對自己的投資負責，也希望對因為自己的建議而買入此股的戰友負責。雖然從網頁觀看人數睇也沒有甚麼影響力，但也算吐一吐氣，可惜，未行動，而陳兄言，投資者是可以用脚去投票。

科網股仍持有京東，美团及騰訊，三隻科網股中以今天計走勢9618及3690開始麻麻，特別是3690在業績前後股價較波動，三隻加埋佔倉位約兩成二。佔比不算高但自十一月表現乏善足陣。有點可惜是科網股其實估值我並不懂，但在倉位配置上如英哥話齋也是需要配置的，但下年的升幅相信是比较克制的。

其實除美团外，今年升幅又有几亮麗呢，當然配置之一其實是不至於跑輸大市，但若問我下年較有信心與大市同步，我較心儀之選包括平保，友邦，安踏。

組合持股包括: 1890 中國科培 868 信義玻璃  819 天能動力 1308 海豐國際 3690 美团 9618 京東  2128 中國聯塑 6865 福萊特玻璃  700 騰訊

581 中國東方 3868 信義能源 2552 華领醫藥。