內地教育股初探

1. 剛上智通財經，有几篇文章关於教育板塊，節錄一些希望刨股時有得著，高教板塊其中三雄包括：839 中教控股，宇華教育6169 及希望教育1765。

1765 市值144 亿 供公佈用1.4亿美元收购馬拉英迪大学
6169 市值260亿 本地三所大学及泰國一所大学
839 市值263 亿
三間公司都在过去都进行併購，宇华收购3家,中教及希望都併購3家。三間公司的債務水平相約, 资产負債水平约5成4左右,有息負債率約為兩成五。宇華教育現金15.78亿, 中教13.22 亿 希望10.97亿。文章提及宇华的優势是并购的学校集中為本科院校,而本科院校畢業生出路及起薪水平平文高职技校高。
抄埋股值,三者之中宇華PB 5.6 ,远高于行業平均值2.8X。
三間公司在校學生规模接近,据智通財經報導,1765自上市以來共收購10個項目,收購經驗豐富,但計息的債項偏高,新收購的項目毛利較低。

另投資教育股也要注意學校有飽和點,每間學校不同。
抄偉哥功課会揀382,位處广東,又是大湾区概念。

不知道是否因自己偏爱物管，所以看教育股時也像看物管股把它定為輕資產行業。也發現它也有很多類同:
教育股特別高教股其實學生的粘性很高，一旦報讀很少會中途退及轉校，同時多數償金先惠，同時對於寄宿生來說又可食埋食宿費。
另外教股也像物管也需要靠外延併購去增加每年的收入，同時學校也可因校舍面積而会到達饱和點，多數教股都有公佈收生人數及校舍使用情況。这個部份可見性很高，同時每半年業績發佈時也可看到學生人數增長情況。


暫時睇物管有一更優勝的地方是增值服務的可擴張性較大，大家都知道这部份是毛利較高部份，高教在这方面是缺乏的。同時物管可以有母公司的加持，賣出的物業可直接射俾其下物管，这部份是高教股沒有的優勢。唯有靠自己出去闖及揾食。

當然去比較不同行業是欠缺週全，但也可逼自己去思考一下投机前要考慮的點。

一週回顧29042020

四月份剛過，大市在只有三個交易天明顯做好，有賴於新冠疫情有稳定曙光，欧州個別国家逐步放寬禁足令及本地連續几天零個案，成交需較少但仍感受到气氛好轉。

今週港股通warchlist跟上週比大部份有明顯升幅，同時升勢很全面，較落後的舊經濟股如內銀、內險、車股、資源股都做好。隨個別股份有消息外，整體行業分佈算平均。今個月的收市價都有指標性，是升浪中途站還是反彈的高點，借老曹術語「木宰羊」但若股票價格在三月中旬連續每週收市價有升幅，起碼個股仍在反彈或尋頂格局，今個月的股價表現高點出現有三個：

1. 復活節假期前
2. 4月17號
3. 昨天4月29

較強势是高點一路上升，有部份是以(1)及（2）為高點。同時關注另一點是季績方面，有部份龍頭如914出業績有倒退，但幅度未算嚇人，反而可期望這些股有望未來做得更好。內需個別仍強168 1717 1579 1169 2020 呈上升格局。今週車股及汔車代理明顯有升幅永达美東中升跑得不錯，內險明顯也走強。

科網遊戲有新號批，777 799 700都郁吓，但最頭痕是9988 唔夾，想雞咗佢換其他。电力股隻1071一路都堅，但沒有買進，三月中到现在一路升，業績前似乎已有春江鴨？另一走強版塊是教育股，watchlist內得隻2001,很可惜3蚊邊巳同網友提及，可惜決心不夠沒有買進，現在已有接近四成升幅。很茅盾是否應考慮佩置，因為持倉偏向追求進取，有部份注碼，陳兄話齋很難不斷换股，不過若考慮佩置，倾向買入兩至三隻，因為避免揀錯，不知道会否接火棒？倾向抄工課買中汇及希望教育1765。未有時間做工課。

另一指標是物管又再度轉強，昨天3319抽得很急，似乎只可增持不能減，組合只持有較最高位的1/3,真的很可惜，若能保持此持股量，今年YTD可以去到接近20%較現時高約5個百份量點。

下週可能会把9988剔出核心持倉，轉為買入較殘但yield高內房，唔知點解，成日想買內房收息，另考慮買入教育板塊，另外Global normalization 股也可考慮，未做工課，子弹有限，机会無限。

組合持股:

3319

813

914

3331

1099

777

700

9988

執倉思路29042020

今週还未收市，但都想整理吓投資想法。持倉原本9隻，刚才無咩耐性咁雞咗隻2388, 雖然收巿後出業績，唔知有冇驚喜，但都雞咗先。
持股剩8隻，正盤算想執個短炒注，因為四月頭雄心壯志買咗几隻股，914 3331 2388 1099 777。暫時成績唔太理想。
反而想執執佢。因想換入教育板塊，又驚接火棒。感覺有點像物管，算輕資產。想入382 1765 同扒冷2136。
另想雞埋9988。
未想清楚，3759業績後跌，此股波幅不少。
若雞咗9988, core holding 得返813 3319 914 700 。
9988 好像唔係好夾，赚唔到錢。
另一直想買內房赚息，因portfolio 內大部份yield 好低。
內房都不外乎個几隻。大湾区，也考慮2777 。貪佢夠殘。

一週回顧25042020

今週基本沒任何操作，但資本巿場爆出期油負數，今年投資市場真的大開眼界，最快的调整，負油價等等。
今星期焦點是中行期油寶在負油價於21/4搞轉倉，搞到很多人倾家盪產，據聞內地苦主有人要賠成仟萬及妻離子散。本地有D blogger 都說炒三星期油損手，一夜之間可以唔見咗成四成几，無仇報。
今週整體watchlist內的深港通大部份錄跌幅。同時有很多股東減持或配股消息，或者發行CB如3888 波司登。另上星期五憑瑞德西韋治療新冠有成效而爆上，今星期話冇料到失敗就挾落。
Watchlist內僅有升幅的股票包括金矿股，三隻都創一個或三個月新高，1787山東 1818 招金及2899紫金继續强。物管三宝 6098 6049 3319除3319外继續走強，陳sir話齋睇啱板塊應整套買，可避免揀錯股。車股代理美東股東診高減持後續強，还未配置永达3669,或881。

今週科網醫疗281 1833 走強，介入性醫疗用品都走強。

水泥股914 3323 2233 1313几隻平稳，暂以1313走势不差。內房板塊今週明顯走弱，持股813在今週消息較多，先有消息指會考慮分拆物管，再用 29.7配股，其實係基金the capital group入股 2％, 這基金同時有揸960並在3月份提升持股至5％ 左右，兩隻股票以960規模較大。

持股中股價走弱的有1099, 繼續平稳有777 914 。
內需板塊個別股價都堅挺，青啤，高鑫零售，滔博及特步不錯。今週未有計劃，觀察1099及2388走势。2388都係買錯，舊經濟股股價缺乏亮點及催化劑，收息股可能寧願買电訊三宝宽频，6823或新意網，更喜歡內房，情意結但整體板塊走弱。

內房業績篇

全部內房基本上巳公佈全年業績，watchlist裡面有几隻內房的業績都想望吓，包括龍光3380, 美的3990, 融信3301, 建發國際 1908,寶龍地產 1238。

以下資料取材自克而瑞的網站。

201亿

寶龍地產(1238) 市值

宝龍是小型开发商，跟1109 960 1030也是行双輪躯动模式，即商場營运加住宅發展，2019年銷售金額603 亿人仔，增長47%,合约銷售均价16018/平方米。2020目標銷售金額750亿，增長24.3%。計劃可售貨值1331亿。宝龍地產現拥有45个购物中心及19 座酒店。目前商業地產帶來的租金收入迖到35.6亿，足夠覆蓋利息支出。

集团土儲截至2019年尾，土儲為2973万平，其中2176在長三角，即約7成佔比，以浙江省佔最多迖1421万平，拿地成本5517,大部份在長三角。首次踏足大湾区，珠海高新区及金湾区項目，樓面价為6998 及7224。

核心淨利潤為26.8亿，上升45%,毛利率36.4, 歸母淨利率為10.3

淨負債比率85.1,平均借貸利率為6.47,派息40分，較去年增加33%。

融信中國 3301 市值139亿
2019年銷售金額1413亿，面積654.8万平，銷售均價21583万平，銷售較集中杭州34，福州13及南京12，三个城市佔總銷售59%,杭州金额486。
2019新增土儲730万平，上升五成三，46幅地中44块為合作开发，減低财務負擔。
總土储2696,权益為1332,也是集中長三角47%，集中温州，苏州及杭州，中西部27%全為旧改。
财务方面，毛利率24.4,%淨利率11.45%,归母净利潤為31.54亿，淨負債比率69.2%,借貸利率6.85% 派息60分，增加63%。

龍光地產3380 市值 705亿
2019銷售金額 915亿，2020年 目標1100亿。大湾区佔比迖到56.3%, 南宁迖25.1%, 2019拿地完成全大之湾区佈局，首次進入江門，及增加大西南市場，新增土儲約六成為大西南，土储共2235万平，佔比达61%,貨值达808亿，大西南区儲備914 占比24.9%。長三角得81.2万平，僅佔2.2%。

龍光參予舊外項目，2019年孵化了三個項目，深圳惠州，城市更新貢獻收入49亿，核心利潤达18亿，新增長引擎。
淨利潤115.6亿，毛利率31.5%淨利率20.1%,核心利潤103亿，借貸利率6.1%,淨負債率67.4% 派息45分，全年派0.83元。去年未期派0.47 （包特別息0.07）。

合景泰富1813 市值360亿
2019年銷售金額861亿，增長31.5%, 銷售面積目標1033亿，预售業績43%來自長三角，30%來自大湾区，佔比达73%, 2020可售資源42% 大湾区，28%長三角，集中貨值在一二线城市，由于公开拿地成本高，进一步加大收并购，合作开发。
土儲1701万平，分佈在大湾区及長三角分別佔39%及18%,中西部佔34%,手上也有11区共26个舊改项目，分佈在广州，深圳及佛山。商業板塊提供持續經營收入，购物中心，酒店及办公室。增長49%,
购物中心分佈全國各地，广州，北京，上海成都，苏州佛山。
毛利78.7亿，毛利率 31.5%,信貸利率6.4%,淨負債率为75.4%。淨利率40.3%。

世茂房地產 813 市值1069亿
2019銷售金額2600 亿，2020銷售目標3000 亿，未來土儲权益比及低去化率，有机会拖低增長。物管項目有机会於2021年分拆上巿，福州，广州及杭州貢獻招過150亿，2019年積極拿地，大湾区貨值29.2%,長三角貨值25.4%,華北地区及福建佔17.9 及16.5。新晉併購王，去年70%土储靠併購得來，2020年一月，福晟达成戰略合作，但透過併購將有不確定性。
並加大了三四线城市拿地，毛利率30.6%,归母淨利率9.4%,借貸成本5.6%,淨負債率59.7%。

開Blog做簡單筆記 18042020

想寫blog一段時間，可惜遲遲不能動筆，因為缺乏執行力。但自三月中股市急跌以來，draft咗個list去mont住港股通內股票表現，發現都有小許參巧價值，我只個人層面而言。因為買股價應從公司價值面等基本因素去考慮，單用股價走勢去評估確實有點偏頗，但我等老散若懶惰或欠缺掌控個別公司能力，股價走勢變化也勉強可算是趨勢投資法的一種。老曹當年話齋:有智慧不如趁勢，當然這個勢有點段章取義，未必適合，不過反正留為自己記錄，第日重溫自己思路，也算是一學習過程。缘由交代了，入正題。

我監察的港股通名單中有約100 隻左右，自三月二十日起計每週收巿價計及記錄表現。基本上港股數目過仟，淨監察這百隻股票表現並能從中找到一些表現較好的，也不錯，因為資金有限，機會無限。

過去一週，基本上股價較上週收巿價四月九日比較，大部份錄得跌幅，只有極少數能像大盤有進賬。依sector計，科網，內需，物管，水泥，內房，澳門赌業為較表現稳中有升嘅板塊。

科網如金碟，中國軟件，金山，網龍表現不錯，特別金碟。接近新高，印象今週曾創新高。科網還有微盟，除外圍科網做好，今週顯著做好。

內房股愛股813持續走強，基本上連升六週及創三個月新高，陳兄曾提及內房似乎巿場偏好债務水平較低的內房，所以813及龍湖相對走強。除960股東折讓減持令今週走低外，其實可能造就買入良機。可惜子彈有限未能買入。三四線內房個别走勢不差，融信，美的，寶龍，旭輝等自三月低位反彈不俗。
部份單收一次股息個yield都有三厘几或以上。融創股價近排持續走弱，未知是否市場持續擔心高負債問題。反而心還想買翻D龍光擺吓，息吸引加上為灣區概念，長享低土地成本優勢。舊改項目的確為1233 2777 3380 1638等內房提供高毛利的條件。
冷門內房逸還有1098 。

水泥股watchlist 三雄，海螺，中建材華潤三隻繼續造好，似乎若speculate 大巿會慢慢修正，應持有部份及等待大巿同步走。現正持有海螺。

物管几強3319 6049 6098三隻繼續走強，現持有3319, 上週同6049say goodbye 冇耐就突破阻力，衝穿兼創新高，跌眼鏡又食唔到個浪。3319算是今年失败及保底之作。成功是今年股價跑贏大市几條街。失敗是沒有控制好注碼，未能赚到更高盈利。之前三頭馬車，3319 6049 3662, 減剩3319, 也是週初爆前落車的，一句：失败操作。

另內需不得不提體育用品，特步及安踏都有升幅，特別安踏，貴為指數股而沒有低位建倉，也是走寶之作。內需還有汽車分銷，除美東炒高股東減持，881都做得不錯。上兩星期買入的維達今週都創新高，因為盈喜，連帶龍尾的呷哺呷哺其實股價在低位反彈了很多，三月中反彈湯一路冇買入。


內地製造業相關板塊有电力股也不錯，836, 1071反彈都唔差，1157 都不錯。另赌業股永利880 200兩週持續走強，值得關注？奇怪電力股都走強，未看清。

內险也弹得不錯，新華，太保，財險都走勢不差。火鍋三宝，海底捞，頤海國際。

今週投資策略，考慮將手上落後的2388或777 換入其他內房，因為當初買入因為希望乘5仔不派，希望食換馬搏股價被推高，但推咗一浸後冇乜力，若想賺價及赚息，以這浪及弹應有不錯赚價空間。

另內險及濠賭股也是不錯選擇。內需如安踏也是考慮之選，若大盤持續稳定。

組合持股
世茂房地產 813
雅生活 3319
海螺 914
騰訊 700
阿里巴巴 9988
中銀香港 2388
維達 3331
國葯 1099
網龍 777